在威廉·伯恩斯坦（William J. Bernstein）的**《投資金律》全新第二版（2023/2024年版）中，第八章標題為：〈金融時期簡史〉**（A Brief History of Finance）。
本章是全書第二部**「投資金律二：投資的歷史」**的開篇章節。伯恩斯坦帶領讀者穿梭橫跨數千年的金融演進史，揭示利率、公債、銀行制度與科學革命如何型塑現代資本市場的底層運作邏輯：
- 資本充裕與利率的長期下降趨勢
- 跨越數千年的利率軌跡：從西元前 2 世紀美索不達米亞法典規定的最高利率（穀物 33%、白銀 20%），到古羅馬帝國全盛期下降至 4% 的低利率。學者保羅·施梅爾津（Paul Schmelzing）對七個世紀以來主要經濟體的研究顯示，全球實質利率平均每百年下降約 2%。
- 利率下降的核心原因：在缺乏資本的原始社會中，資本極度稀缺，借貸利率極高；隨著社會生產力提升與財富累積，資本供給越趨充裕（資金變得便宜），導致債券長期報酬與利率呈現趨向下降的規律。
- 威尼斯 Prestiti 債券與最古老的「風險與報酬」實證
- 最早的公債與次級市場：西元 1200 年，威尼斯政府發行了年息 5% 且永不到期的 Prestiti 強制公債，並允許公民在次級市場自由買賣轉讓。
- 價格起伏與國家存亡：Prestiti 債券的市場價格隨威尼斯的政局起伏。當威尼斯與熱那亞交戰不利、面臨被占領危機時，債券價格暴跌至面值的 19%（殖利率飆升）。
- 歷史啟示：這為金融史提供了最早的實證——最高的預期報酬，總是出現在局勢最凶險、市場極度恐慌且資產價格最廉價的時候。
- 金匠、部分準備金制度與體系的結構性不穩定
- 倫敦金匠與紙幣的誕生：17 世紀東印度商人將金銀寄存在倫敦金匠（Goldsmiths）保險庫中，換取存款憑證。這些憑證隨後在民間作為貨幣流通。
- 部分準備金制度（Fractional Reserve Banking）：金匠發現存款人不會同時前來提領金銀，便開始發行遠超庫存金銀數量的憑證進行放貸賺取利息。
- 繁榮與崩潰（Booms & Busts）的推手：部分準備金制度極大地促進了商業流動性與資本擴張，但也奠定了金融體系天生具備的「結構性不穩定」，成為日後定期引發銀行擠兌（Bank Runs）與金融泡沫的發酵池。
- 弗蘭西斯·培根與股市收益的根本源頭
- 科學革命推動生產力飛躍：1621 年培根提出科學方法（Novum Organum），開啟了後來的蒸汽機、電報、內燃機與無線電等重大科技突破。
- 股票報酬的真實本質：企業透過應用這些科學技術與商業創新創造實質盈餘，這正是股票市場長期資本成長與報酬的根本源頭；然而，新技術的誕生也往往成為誘發人類集體投機狂熱的火種。
💡 新版第八章總結金句：
「金融體系的流動性創新與科技革命帶來了經濟繁榮與股票收益，但部分準備金制度與人類的人性偏誤，也註定了市場將永遠在繁榮與崩潰之間循環。」